日期：2016-7-14（原创文章,禁止转载）
金晶科技(600586)毛利率回升 纯碱效益并未体现
毛利率同比明显增长。公司1季度毛利率19.9%，显著高于09年同期的13.1%西宁治疗癫痫病医院。但仍未到达08年1季度24.3%。而且更为重要的是公司在一轮行业景气的阶段毛利率始终低于上1景气周期中的毛利率水平2个百分点左右。我们认为这是公司产业结构调整的结果。由于公司在07年以后参与了毛利率偏低的纯碱产业。虽然这1产业可以使公司迅速增加销售收入和资产范围，但这1行业实际的盈利能力低于公司04-07年投资的超白浮法玻璃生产线和汽车玻璃生产线。我们认为公司2季度的毛利率水平将在一季度基础上有进一步提升，但是要想到达24%以上的水平将会较难。3季度以后决定公司整体毛利率水平的是玻璃行业供求关系，我们认为逐渐向下的可能性偏大；纯碱贡献还未完全体现出来。从财务报表上看，母公司盈利3667万(廊坊生产线和中材金晶提供的投资收益)，而控股的滕州两条生产线与廊坊生产线盈利能力基本相当，我们依照廊坊生产线的投资收益推算，其盈利应当在2200-2400万之间，这样公司除纯碱之外的资产在一季度贡献的盈利应当在5867-6067万元，这样纯碱并没有向我们预期的那样为公司的盈利增长提供支持。由于未与公司进行充分沟通宁波治疗癫痫病最权威医院，我们这1判断出现偏差的可能就在于对滕州生产线盈利的推算。
经营性活动现金流量明显改良。随着行业的回暖，在一季度经营性现金流出现明显增长，而公司仅为7000万元，所以负债比率还略有下落。但我们还是保持年报时的判断海口癫痫病医院哪家权威，随着公司北京生产线投资的大幅度展开，公司的现金流将会逐步紧张，负债率将会上升，1直到公司增发完成，保持"中性"投资评级。我们预计公司09-11年的EPS分别为0.2、0.3和0.39元。而目前40倍以上的市盈率，相对一个加工制造业公司而言，市盈率略显偏高，保持对公司"中性"的投资评级。
