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明阳电路IPO销售费用率远高同行募投项目效益夸大

日期:2018-11-7(原创文章,禁止转载)

12月13日,证监会首发上会名单中有一家叫深圳明阳电路科技股份有限公司(以下简称“明阳电路”),近来颇受市场关注。金融投资报记者发现,明阳电路被关注不仅因为其排队仅半年就上会的“火箭速度”,也不仅因为其董秘是从三五互联(行情300051,诊股)“挖过来”,更重要的是其IPO加速度的同时公司基本面却不够匹配。

■本报记者 苏启桃

12月13日,证监会首发上会名单中有一家叫深圳明阳电路科技股份有限公司(以下简称“明阳电路”),近来颇受市场关注。金融投资报记者发现,明阳电路被关注不仅因为其排队仅半年就上会的“火箭速度”,也不仅因为其董秘是从三五互联“挖过来”,更重要的是其IPO加速度的同时公司基本面却不够匹配。

股权转让定价蹊跷

明阳电路前身成立于2001年,主营业务为印制电路板(PCB)研发、生产和销售,拥有PCB全制程的生产能力,产品以小批量PCB为主。目前,公司实际控制人张佩珂通过润玺投资、深圳盛健和深圳健玺等海西蒙古族藏族自治州格尔木市母猪疯的治疗医院那里主体合计间接持有公司 81.8592%的股权,实际控制公司 87.8280%的股份表决权,处于绝对控股地位。

同绝大多数的公司一样,明阳电路如今的股权格局是经历了多次股权转让之后的结果,但在招股书中公司并未详述历史沿革,只是披露股本演变情况。金融投资报记者梳理发现,在过往的股权转让过程中,转让价格十分蹊跷。

举例来看,2014 年 12 月 24 日,公司董事会作出决议,同意股东明阳科技(香港)将其持有公司 6.25%的股权以人民币 1037.50 万元转让给圣盈高;同意股东明阳科技(香港) 将其持有公司 2.08%的股权以人民币 345.3 万元转让给利运得,转让价格均为 5 元每股。到了2015 年 7 月 20 日,公司股东会作出决议,同意股东润玺投资将其持有公司 3.75%的股权以人民币 9,789,718.00 元转让给孙文兵,转让价格为 3.57 元每股。

两次股权转让间隔仅几个月,转让价格主要参考的都是前一年末的净资产水平,但价格却是前高后低。根据资料,圣盈高、利运得均系公司员工持股的公吉林羊角风哪里治很好司,孙文兵是公司总经理,应该说都是公司的关联方和贡献者,但转让价格明显不符合商业性。

销售费用率远高同行

翻开明阳电路的业绩表,十分亮眼。2015、2016年公司营业收入增幅分别为12.44%、29.01%,但同期净利润增幅却高达31.95%、106.61%,几何级增长,这也引来一些质疑。

有趣的是,随着公司业绩暴增,销售费用率也水涨船高,2014-2016年、2017年1-6月公司销售费用率分别为4.49%、4.97%、5.75%、5.91%。且与同行相比,公司的销售费用率历年二七区哪家治癫痫病比较好都处于高位,除了略低于兴森科技(行情002436,诊股)之外,比其余9家同行都要高。而就在公司2016年和2017年上半年销售费用率继续大幅增长的时候,公司的同行世运电路(行情603920,诊股)、丹邦科技(行情002618,诊股)、沪电股份(行情002463,诊股)等多家公司销售费用率明显下降。

另外,值得一提的是,公司2014-2016年销售佣金、运杂费和品质扣款快速增长,尤其品质扣款持续大幅增长。数据显示,公司品质扣款从2015年的208.45万元增至2016年的666.48万元;占销售费用的比重也从2015年的6.63%增至2016年的14.21%。公司称,品质扣款指因公司产品品质问题需要赔偿客户的损失,主要为 PCB 线路板嵌件报废费用,而公司2016年的品质扣保定市哪个医院专治羊羔疯款跳跃式增长,公司并未给出大幅增长的原因。

募投项目效益“大跃进”

招股书显示,明阳电路此次拟募资75787.92万元用于九江印制电路板生产基地扩产建设、九江明阳研发中心项目和补充流动资金。

其中,“九江印制电路板生产基地扩产建设项目”是公司的扩能项目,项目建成后将形成年产能 60万平方米的印制电路板,其中,高多层板年产能30万平方米、 HDI板年产能24万平方米、刚挠结合板年产能6万平方米。

招股书显示,2014-2016年,公司已经在逐步扩产能,各期产能分别为40.62万平方米、54.57万平方米、63.97万平方米,产能利用率分别为87.61%、82.09%和91.59%,而这一次公司拟使用募集资金6.19亿元,一下就将扩产近一倍。

且不论公司一下扩能近一倍如何消化,公司对该项目却十分自信,称“达产后平均每年可实现销售收入107,819万元,实现净利润12,720.10万元。”

值得注意的是,公司还披露,2014-2016年公司销售单价基本保持平稳,单价分别为1280.59元/平方米、1270.45元/平方米和1289.22元/平方米。金融投资报记者按照单价中最贵的2016年计算,该项目新增的60万平方米新增产能年销售收入为77353.2万元,距离公司预计107,819万元相去甚远。

另外,公司一边募资9000万元补充流动资金,一边却在IPO前大笔分红。2014-2016年度公司分别分红派现5000万元、1500万元和2772万元,三年累计分红9272万元,超过公司此次拟募资补充流动资金的数额。

上述问题,金融投资报记者整理发至公司,但截至发稿,仍未获回复,IPO加速度的明阳电路能否一举过会,本报将持续关注。

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