日期：2016-7-14（原创文章,禁止转载）
美的电器(000527)渠道整合步入收获期
渠道整合彰显成效,步入收获期
2007年以来 ,公司进行渠道整合,将原有的区域销售中心转型为销售公司。销售公司由经销商共同出资组建,经销商持有销售公司的股分,从而提升了经销商的积极性阜新哪些癫痫医院比较好。另一方面由销售分公司直接面对各类分销商,省去了原有的一级经销商的环节,公司的销售模式更加扁平化,销售链条的缩短使公司销售费用大幅下落。2009年下半年以来,公司将冰箱、洗衣机也纳入空调的销售渠道,在全国3万多家终端零售点构成了白电多元化经营。通过渠道整合,公司费用率出现大幅下落,2010年一季度,公司期间费用率下降3.92个百分点至12.50%。随着渠道范围效应的逐渐加强,预计未来1-2年公司费用率仍有小幅下落空间。
空调新政影响仅在短时间体现,变频成为未来增长点
自6月份空调已开始实行新能效标准,定频空调节能补贴金额也有较大幅度下落。目前公司空调出厂价已提升10-15%,补贴下降的压力已通过价格上涨来转嫁出去,这也是空调行业目前面临的普遍情况。我们认为价格的上涨,及6月份之前低价清算库存,使得部份需求被提早透支,这将会使6-7月空调销售会遭到一定抑制。
我们认为公司空调业务的主要看点在变频空调。定频节能补贴金额的下降使得目前新定频1、2级空调的价格已于变频4、5级空调价格相差不多,相比之下,变频空调在舒适度、节能等方面的优势将更加明显,我们看好下半年变频空调的销售。公司也计划加大变频空调的销售比例,预计今年变频空调在家用空调中销量的比例有望增至30%。随着进一步推行,变频空调将成为公司空调业务未来的增长点。
冰洗增长显著
2009年受益于渠道整合,公司冰洗业务增长十分显著。冰箱渠道整合是从去年下半年开始,下半年冰箱业务收入增速为20.2%;洗衣机的增长更加明显,洗衣机的渠道整合自去年10月份开始,4季度小天鹅销售收入即实现爆发式增长治癫痫衡水哪家医院好,增速高达67.8%。公司目前对于冰洗的战略是沿用空调和小家电获得成功的战略,即"先抢占份额,再提升利润"。目前通过渠道整合,公司将逐渐实现冰洗业务的规模化,到达扩大的第一步。渠道的张力将带动公司冰洗业务未来几年的快速增长。
盈利预测与投资建议
我们认为今年公司将进入渠道整合的收获期,预计公司10-12年摊薄后EPS分别为0.81元、0.95元和1.13元,对应昨日收盘价12.37元,PE分别为15.27倍、13.02倍和10.95倍,估值偏低,首次给予公司"买入"评级,6-12个月目标价16儿童癫痫病治疗周期.2元。
风险提示
房地产销售延续低迷的风险;原材料剧烈波动的风险。
