日期：2016-1-14（原创文章,禁止转载）
焦作万方(000612):电解铝业务拖累业绩 增长全赖投资收益
净利润同比增长229%。公司2011年实现营业收入59.70亿元,同比增长6.71%;营业利润3.77亿元,同比增长301.52%;归属于上市公司股东净利润3.81亿元,同比增长229.34%,实现每股收益0.79元。主营业务综合毛利率3.39%,较去年同期减少4.33个百分点。
盈利能力下降主要受制于電價等原材料成本的上漲。公司自備電廠原有2×125MW 發電機組年初已經關停,所需生產用電全部來自于自備電廠和協議用電,綜合電力成本大幅上升;2011年5月發改委對全國河南省在內的15個省市工商業/農業用電價格上調,電價上漲導致生產成本明顯上升,降低了主營業務電解鋁的盈利能力。
赵固能源高增长构成公司主要盈利增长点。公司2011年来自于赵固能源投资收益3.91亿元,占报告期内公司净利润的102.55%,投资收益的大幅增长缓冲了电解铝盈利能力的下降。赵固能源主要矿产位于河南新乡境内赵固一矿,2011年生产原煤总产量约为600万吨,焦作万方持股比例30%。赵固能源全年共实现净利润13.03亿元,同比大幅增长170%,目前其正在进行产能的重新核定,洗选能力与煤炭生产能力配套。 2013年自备电厂建成后引发业绩爆发性增长。公司在电厂原址基础上新建2×300MW 机组,计划2011年底正式动工,预计2012年建成完工,2013年并发电,届时自备电占比将超过70%,生产成本可实现降低明显。
預計公司2012年EPS 為0.31元。由于全球經濟增速放緩壓制鋁價上漲,加之電價繼續上調的壓力不斷增大,電解鋁行業平均盈利能力弱化,我們預計2012-2014年EPS 分別為0.60元、1.37元和1.62元, 對應動態市盈率分別為23倍、10倍和9倍,繼續維持"增持"評級。
