日期：2016-1-14（原创文章,禁止转载）
南洋科技(002389):优势电容薄膜,抢占行业高点
电容器薄膜行业受益于下游行业的稳定发展。薄膜电容器凭借其良好的电工性能和高可靠性,成为各类电子产品不可或缺的电子元件。未来几年随着数字化、信息化、络化建设进一步发展和国家在电建设、电气化铁路建设、节能照明、混合动力汽车等方面的加大投入以及消费类电子产品的升级,薄膜电容器的市场需求将进一步呈现快速增长的趋势。电子薄膜约占全部原材料总成本的70%,薄膜电容器市场的增长必将带动聚丙烯电子薄膜市场的快速增长。虽然近年来国内薄膜电容器产量在不断增长,但电容器用聚丙烯电子薄膜市场仍有较大的缺口,因此未来进口替代空间很大。
公司是電容器薄膜業的領跑者。公司是我國最大的專業電子薄膜制造企業之一,2008 年銷售量已超過5600 噸,約占同期市場份額的13.4%,居全國第二,但在高端領域居行業首位。公司主導產品電容器用聚丙烯電子薄膜擁有兩大類、七個品種,產品厚度規格涵蓋了2.5-18μm 的范圍。
公司的3μm 及以下规格产品、金属化安全膜产品均为国内首创,并达到国际先进水平。与国外企业相比,公司的优势在于产品性价比高以及国内下游市场的巨大需求。公司目前占据了大部分国内高端市场,但由于产能的限制,公司外销的比例不超过5%,未来增长空间很大,这将成为公司未来盈利增长点。
募投項目將擴大公司產能,提高市場占有率。年產2500 噸電容器用超薄型耐高溫金屬化薄膜項目建成投產后,將進一步擴大公司電容器用聚丙烯電子薄膜產能,提高市場占有率,使公司在電容器用薄膜產品的高端領域的市場份額進一步擴大,同時公司在國內超薄型耐高溫金屬化薄膜的主導供應商地位將進一步加強。募投項目產品與同規格進口產品相比質量相當,但價格低10-20%,存在較大的競爭優勢,因此可以替代進口。
我們預計公司2010-2012 年EPS 分別為0.82 元、1.12 元、1.44 元。結合公司的成長性和中小板估值水平,給予公司2010 年40-45 倍PE,對應合理估值區間在32.8-36.9 元之間。
风险因素:公司可能存在原材料成本和采购风险以及下游市场风险。
